风和云的独立审计

作者|文邢星工艺编辑|派钱元电力(002039)。深圳)是目前贵州唯一上市的水电企业 在本文中,我们将尝试分析由于来水而变化的钱源电力。 一、公司简介作为贵州省唯一的上市电力公司,黔元电力也是中国华电集团控股的七家上市公司之一 公司主要负责贵州“两江一河”(北盘河、芙蓉河、三岔河)梯级水电开发。其三个子公司,即贵州北盘江电力有限公司(黔元控股51%),负责贵州北盘江干流梯级水电开发。贵州北苑电力有限公司(黔元控股51.94%)负责贵州芙蓉江干(分公司)梯级水电开发。贵州西苑发电有限公司(钱苑控股30%)负责北盘江上游山泥坡电站的开发 公司拥有九座水电站,即普定电站和引子渡电站,均为钱源公司全资拥有。贵州北盘江电力有限公司赵广电站、马马亚一级电站和董卿电站;清溪电站、鱼塘电站、牛都电站,属于贵州北苑电力有限公司、贵州西苑发电有限公司山泥坡电站 公司当前的所有权结构如图1所示。 图1:公司股权结构图(资料来源:公司公告)截至2018年9月30日,公司已投产9座装机容量可控的水电站,总装机容量为330.5万千瓦(182.73万千瓦) 公司各电站装机容量见表1。 (资料来源:公司官方网站、公司公告)截至2018年9月30日,公司位于北盘江流域的四座水电站(赵广、董卿、马玛亚、山尼泊)的总装机容量占总装机容量的82.45%,其中赵广水电站为多年调节性能不完善的水电站。 北盘江水的年流入量对公司的发电有很大影响。 当我们谈到月桂发电时,我们提到龙滩水电站位于红水河,北盘江是红水河的一条支流。黔源装机容量最大的广源水电站就坐落在这里。 不要认为钱源电力有限公司开发运营的电站属于乌江系统。事实上,只有三岔河和芙蓉河属于乌江系统。 其中普定水电站和引子渡水电站位于乌江上游的三岔河,芙蓉河是乌江左岸的主要支流。鱼池、清溪和牛都水电站位于芙蓉河。 二.公司目前的主要业务包括装机容量、发电、收入和利润。公司下属的九座水电站均已进入运行阶段。 从现金流量表来看,公司自2015年以来没有出现过巨额资本支出。 (图2:公司历年装机容量和发电数据源:公司官方网站,公司公告)(图3:公司历年发电数据源:公司官方网站,公司公告)(图3:公司历年发电数据源:公司公告)(图4:公司历年收入和净利润数据源:公司公告)就装机容量而言,公司在2014年增加了牛都水电站(装机容量20,000千瓦)。2015年,位于北盘江流域的马马亚(装机容量558,000千瓦)和山尼波水电站(装机容量185,500千瓦)新增投产。此后,总装机容量一直没有增加,目前稳定在330.5万千瓦。 就发电量、收入和净利润而言,公司的发电量、收入和净利润多年来波动很大,而收入、净利润和发电量保持不变(见图2、图3和图4) 发电量2014年增长112.15%,2015年增长25.51%,2016年增长26.43%,2017年增长24.16% 上述波动的主要原因是北盘江流域的年来水量增减,这对公司的发电有很大影响。 近年来,北盘江排放的四座电站发电量占公司总发电量的很大一部分,而北盘江流域的涌水量决定了公司的业绩趋势(2013年至2017年,北盘江流域照明、董卿、马玛娅、山尼波四座电站发电量分别占公司发电量的76.37%、78.00%、83.01%、83.16%和82.51%) 公司年报中披露的贵州北盘江电力和贵州西苑电力两家子公司的业绩也得到反映(见图5) (图5:子公司(北盘江流域)净利润与贵州北苑电力合并净利润的比较)此外,负责芙蓉江流域电站开发运营的贵州北苑电力自投产以来持续亏损。 该公司2017年亏损2011.4万元 该家族表示,桂圆电力提到其业绩变化很大,桂圆电力的年度业绩甚至比我们分析的桂圆电力波动更大。因此,云风君说,这只是一个被北盘河宠坏的孩子。它的性能取决于北盘河的流入水量。在某一年,北盘河接收更多的水,产生更多的电,表现良好。在某一年,水不够,被宠坏的孩子没有足够的降水来发电,他们的表现很酷。 3.公司的主要财务特征1。钱源电力的折旧不同于我们以前分析过的水电公司:发电固定资产折旧采用工作量法计提 发电资产主要包括:水电站房屋和建筑物(包括大坝、发电厂等)。)、发电设备、变配电设备、液压机械设备、检修维护设备、输配电线路、通信线路及设备、自动控制及仪表、生产管理劳动器具 由于采用了工作量法,即使近年来没有新的水电站投入运行,公司的年折旧也会随着发电量的变化而变化。 同时,工作量法在一定程度上也起到了平滑发电业务毛利率的作用。 2.资产负债率、生息负债和利息支出(1)资产负债率(图6:公司资产负债率数据来源:公司公告、选择)公司的资产负债率远高于四川投资能源、中国投资电力和劳雷尔电力。当然,资产负债率近年来呈现出持续下降的趋势 (2)计息负债及利息支出根据公司2018年年中报告,截至2018年6月底,公司计息负债为115.44亿元,占负债总额的93.09%。这一比例相当大,导致公司的年度财务费用占近年净利润的比例很高,远远超过年度净利润。 (图7:公司年度财务费用与净利润的比率数据源:公司公告,选择)公司年度财务费用占净利润的100%以上(注:公司2013年净利润为亏损)。财务费用是影响公司净利润的另一个重要因素。 公司必须确保发电的年毛利能够弥补财务费用,以确保没有损失(公司的管理费用非常小) 3.毛利率、净利润和净资产收益率(图8:主要利润指标数据源:公司公告、选择)近年来,公司销售毛利率相对稳定。但是,正如我们所分析的,由于公司每年因计息负债而发生的财务费用金额非常大,当公司发电量减少导致毛利减少时,净销售利率将会降低。 因此,从上图可以看出,公司的净销售利率表现出一定的波动性(一般与发电趋势一致)。当公司的发电毛利不能支付财务费用时,就会有亏损。 四.结束语根据公司《2018年第三季度报告》,预计2018年供水将比去年同期减少,发电量和营业收入将比去年同期减少。考虑到水城电厂的土地集蓄是否会对本年净利润产生影响,预计2018年净利润将在2.406224亿元至3.36674亿元之间。 或许,人民币汇率的波动既是一种风险,也是一种机遇,而保守的金融家可能更愿意效仿,保持冷静。 1.a股“不死鸟”传记“|南华生物学:上市26年,保壳20年,简单如保壳。“摘要:北方有长寿,南方有南华

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