[兴业定量卷须团队]支持红九月的三个原因

观点:根据最新的市场信息,目前的财富提升模式在企业利润水平上已经由弱变强,流动性得分保持正,风险偏好得分与8月份相比持续提高,目前的模式得分与上月相比持续提高,9月份整体市场趋势较为乐观,建议头寸从中位转为高位 具体到行业层面,根据《a股行业配置方法探索与实践》中报告的模型配置方法,8月模型推荐的行业配置月收入为-7.56%,略低于行业当量-6.88% 9月份,行业配置模型推荐的行业主要是周期+金融。自行车行业推荐的行业包括建筑、汽车、钢铁和化工。金融业推荐的行业是银行和保险。 目前,市场投资者普遍悲观,对市场未来趋势非常担忧。然而,从最新模型的得分来看,我们认为有三个因素支持短期市场趋势。首先,尽管市场对企业的中期利润预期并不乐观,但短期基本面已经出现小幅改善。8月,采购经理人指数数据超出预期并出现逆转,生产者价格指数/消费者价格指数剪刀差出现拐点,均表明短期利润预期有所改善。第二,短期内实物流动性将继续改善,而货币市场的流动性有限。由于该系统的高效率,中国不容易陷入海外市场的“流动性陷阱”。随着对广泛信贷指导的监管力度加大,新增贷款和新中长期贷款逐年增加,短期改善有可能保持。然而,由于自7月份以来,货币市场的流动性已大幅放松,考虑到美国加息和汇率限制的影响,货币流动性放松的可持续性有限,很大一部分可能性将保持中性。第三,就流动性和估值水平而言,市场情绪目前处于低位。然而,从8月份的市场表现来看,传统避险行业的股票已经弥补了损失,而金融(银行、保险)/强周期行业(建筑机械)显然抵御了损失,反映了风险偏好自下而上的小幅改善。此外,模型观察到的风险容忍度(市场的贝塔离差较低)和汇率的稳定也对市场的短期表现做出了积极贡献。 当然,短期数据的边际改善不能作为市场中长期拐点的确认信号。市场仍然担心中期利润。我们的模型也将跟上最新的数据观点。 市场观察企业盈利能力维度:我们关注新采购经理人指数数据的变化。我们可以观察到最新的指数已经从51.2上升到51.3。从详细数据来看,新订单、出口订单和进口订单继续略有下降。然而,原材料采购价格指数从54.3大幅上升至58.7,达到今年的第二高点。出厂价格指数和购买价格指数之间的差额已经回到最高点。总的来说,销量下降了,价格上涨了。与7月份的数据相比,有了一定程度的改善,明显高于市场预期。另一方面,8月份发布的生产者价格指数(PPI/CPI)数据反映出剪刀差在拐点开始收窄,特别是蔬菜、汇率等因素对消费者价格指数的短期上行压力。剪刀差指数的边际变暖对企业利润有积极影响 总体而言,企业利润维度得分由弱变正 流动性维度:8月份货币市场利率总体水平保持宽松,但边际变化相对中性。目前,中国央行对其保持货币流动性的强烈意愿仍相对满意。然而,汇率贬值和美联储对加息的限制将使货币利率继续下降的区间空极其有限。Shibor3M和Libor3M之间的剪刀差在相对较低的点仅为50个基点,因此货币利率的边际价值极有可能保持中性。另一方面,从新公布的信贷数据来看,新贷款和新的中长期贷款都有所反弹,实物流动性利润率有所提高。随着广泛的信贷指导政策继续落地,短期实物流动性的改善仍值得期待。 总体而言,市场流量仍处于相对充裕的水平,这对a股市场产生了积极影响。 风险偏好:总体水平从中性上升到更高水平。从具体指标可以看出,反映市场风险容忍度的贝塔离差指数有所下降,反映了市场风险的释放。对冲行业(医药、食品和饮料)的超额回报也大幅下降,远期汇率数据的息差也有所改善。只有市场趋势指数保持低位,以抑制投资者情绪。总体而言,投资者的风险偏好得分继续相对提前,这对市场产生了积极影响 战略跟踪(Strategy Tracking)我们根据《a股市场时机研究四:战术配置的定量时机方法》报告中的市场判断和头寸构建方法,构建了战术配置的市场时机策略 从6月份开始,该模型提出了逐步建仓的机会,并进一步建议在7月底增仓至9月底,10月和11月逐步减持头寸,12月至5月保持中等头寸,6月至7月再次提醒市场风险,8月和9月继续逐步增仓。 今年1月,范德比尔特公司股价下跌6.36%,同期计时策略的净值下跌3.37%。 自2017年以来,战略净值增长了0.41%,同期市场下降了17.50%。该模型显示了良好的抗风险能力。 指数分析我们使用相同的框架来分析300、500和1000指数在不同时间的趋势。根据最新的市场信息,从评分结果来看,我们对300个指数持中性预期,对500个和1000个指数持乐观预期。请参考下表了解评分详情。 证券研究报告:兴付梓129号:支持九月市场的三个原因。发布日期:2018年9月2日任通协会执业证书。:S0190511080001王武磊SAC专业证书No。:S0190517070008使用本研究报告的媒体信息披露和重要声明的风险提示和法律声明兴业证券有限公司已获中国证监会批准,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券有限公司(以下简称“本公司”)客户使用,本公司不会因为收到本报告而将收件人视为客户。 本报告中的信息和意见仅供客户参考,不构成上述证券交易的投标或邀请投标或要约。 此类信息和意见不考虑获得本报告的人员的具体投资目的、财务状况和具体需求,也不构成任何时候对任何人的个人推荐。 客户应独立评估本报告中的信息和意见,并考虑各自的投资目的、财务状况和具体需求,必要时咨询法律、商业、金融、税务等方面的专家意见。 公司和/或其附属人员对本报告的依据或使用所产生的所有后果不承担任何法律责任。 本报告中包含的信息来源被认为是可靠的,但公司不保证其准确性或完整性,也不保证其中包含的信息和建议不会改变。 公司不对任何直接或间接损失或与使用本报告所含材料相关的任何其他损失负责。 本报告中包含的信息、意见和猜测仅反映公司在本报告发布之日的判断。本报告所指证券或投资标的的价格、价值和投资收益可能上升或下降。过去的绩效不应用作未来绩效的基础。公司可能会在不同时间发布与本报告所载信息、意见和猜测不一致的报告;公司不保证本报告中包含的信息是最新的。 同时,公司可以对本报告中包含的信息进行变更,恕不另行通知,投资者应注意相应的更新或修改。 除非另有说明,本报告中引用的绩效数据代表过去的绩效。 过去的业绩不应用作未来回报的预测。 我们不承诺或保证任何预期的回报会实现。 分析中做出的回报预测可能基于相应的假设。 假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 公司销售人员、交易人员和其他专业人员可以根据不同的假设和标准,采用不同的分析方法,口头或书面表达与本报告意见和建议不一致的市场意见和/或交易意见 公司没有义务向报告的所有接收者更新此意见和建议。 公司资产管理部门、自我管理部门和其他投资业务部门可以独立做出与本报告意见或建议不一致的投资决策 这份报告的版权属于我们公司。 我们保留对此报告的所有权利。 除非另有书面说明,本报告中所有材料的版权属于我公司。 未经公司事先书面授权,不得以任何方式将本报告的任何部分制作成任何形式的副本、影印件或复制品,或重新分发给任何其他人,或以侵犯公司版权的任何其他方式使用。 公司不承担任何擅自转载的责任。 如果法律允许,兴业证券有限公司可以持有和交易本报告中提到的公司发行的证券头寸,也可以为这些公司提供或努力提供投资银行服务。 因此,投资者应考虑可能影响兴业证券有限公司和/或其相关人员本报告客观性的潜在利益冲突。 投资者不应将该报告视为投资或其他决策的唯一依据。 报告中投资建议涉及的评级分为股票评级和行业评级(除非另有说明) 评级标准是报告发布后12个月内公司股价(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌。a股市场基于上证综指或深证综指。 行业评级:推荐——相对业绩优于同期相关证券市场的代表性指数;中性相对业绩与同期相关证券市场的代表性指数相同;回避——相对表现弱于同期相关证券市场的代表性指数。 股票评级:买入——相对于同期相关证券市场代表性指数上涨15%以上;审慎增持——相对于同期,相关证券市场代表指数上涨5%至15%;中性——相对于同期,相关证券市场的代表性指数在-5%至5%之间上升。减持——同期相关证券市场代表指数涨幅低于-5%;无评级-我们无法给出明确的投资评级,因为我们无法获得必要的信息,或者公司面临重大不确定事件,结果不可预测,或者其他原因。 免责声明:市场存在风险。投资应该谨慎。 本平台包含的内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(兴业证券有限公司以外的专家、嘉宾或其他人员的发言、交流或会议纪要仅代表其本人或其组织的意见),也不构成任何保证。接受者不应该仅仅依靠这些数据中的信息来代替他自己的独立判断,而应该做出投资决策并承担自己的风险。 根据《证券期货投资者适宜性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券有限公司客户中的专业投资者使用,如果您不是专业投资者,请不要订阅或转载本平台信息,以确保服务质量,控制投资风险。很难设置此信息的访问权限。如果你造成不便,请原谅。 无论如何,作者和他的团队兴业证券有限公司将不对任何人使用本平台的任何内容所造成的任何损失负责。 该平台旨在交流研究信息和交流研究经验。它不是兴业证券有限公司研究报告的发布平台,发布的观点不代表兴业证券有限公司的观点 任何完整的研究观点应以兴业证券有限公司正式发布的报告为准。 本平台包含的内容仅反映作者在完整报告发布之日或本平台内容发布之日的判断,可随时更改,恕不另行通知。 本平台包含的内容不构成对特定价格、特定时间点和特定市场表现的特定证券的判断或投资建议,不等同于指导特定投资的操作意见。

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