中国股票价格仍然疲软

阳光100中国的财务数据显示,从2012年到2018年,该公司的资产负债率一直徘徊在90%左右,而其2018年的总债务达到518亿元。《投资时报》研究员陈一波(音译)在“黑色星期四”下午发生的事情就像一场噩梦,迄今为止,这让阳光100中国(2608.HK)的所有员工都不愿回忆和提及。

当然,他们也包括他们的老板易小笛。

然而,99天后,截至4月26日,该公司股价仍徘徊在每股1.55港元的水平,较今年1月17日闪电崩盘当日下跌64.59%,至每股1.31港元,但上涨了18.3%。

至于市值,只增加了5.5亿港元至39.7亿港元。

当然,它不再是一只精灵股票,但警报远未结束。

解决外界一度担心的现金流动性和资产负债率问题是当务之急。

进入四月,阳光100中国持续移动。

一是重庆阳光100房地产开发有限公司(重庆阳光100)70%股权和卓兴集团有限公司(以下简称卓兴集团)100%股权出售给融创中国(1918.HK)和凯撒(1638)的公告。香港)。

在市场密切关注该公司“卖地求生”的同时,已经资金短缺的阳光100中国出人意料地爆发了两起股份回购交易。

4月22日,该公司表示将以1亿元的价格分别回购湖北阳光100和湖南阳光100的8.85%和15%给天津农垦弘毅联合公司。

为什么阳光100中国现在选择回购其股票?如前所述,市场有压力吗?几天前,《投资时报》向阳光100中国的相关部门发送了一份大纲,但截至发布之时,尚未收到回复。

易小笛曾被回购交易背后的金融界和科技界称为“智者”。

据说这种评价的原因源于他的行为。

一个广为流传的故事是,“万通六君子”解体之初,易小笛经营的一家公司破产,不得不偿还部分资金。他本可以“经历一些技术操作”,但是考虑到所涉及的完整性,易建联并没有违背他的承诺。

偿还债务是很自然的。如果说这是一种智慧的话,那么从最近的两次股份回购交易可以看出,易小笛的智慧不止于此。

太阳100中国在4月22日晚的公告中宣布,同一天,公司的全资子公司湖南太阳100与天津农垦弘毅联合公司签订了两项股权转让协议。前者各自从后者手中收回了该公司两家子公司的股份,七年前这些股份被用作1亿元人民币的交易对价的融资抵押品。

公告显示,从2012年7月28日至2018年12月31日,天津农垦弘毅联合公司在湖南阳光投资约5亿元。这笔钱被用作项目建设的“股东贷款”,年利率为12%。

同时,天津农垦宏益联还向湖南阳光壹佰增资一亿元作为营运资金,同时收购后者15%的股权。同时,天津农垦弘毅联合公司也将其资本增加1亿元,以湖南阳光作为营运资本,并收购后者15%的股权。

湖南阳光100必须在1亿元以上投资的基础上向天津农垦弘毅联合公司支付固定收益和利息。

阳光100中国还在公告中提到,上述股权抵押是为了确保公司履行还款责任。

在还清1亿英镑贷款后,天津农垦弘毅联合公司必须将天津农垦弘毅联合公司持有的湖南阳光100股份的15%以上转回公司。

此次交易的对价以当时增资1亿元为基础。

根据阳光100中国第三方评估公司在公告中披露的截至2018年5月31日湖南阳光100的资产评估价值,天津农垦弘毅联合公司15%的股权价值约为4.01亿元。

在公告中,阳光100中国还披露了另一项类似的股份回购交易,即该公司从天津农垦弘毅合资企业中撤出其在湖北阳光108.85%的股份。

与上述交易不同,2012年11月15日至2018年12月31日,天津农垦弘毅联盟首次向湖北阳光100融资4亿元。抵押贷款权益在随后的1亿次增资中所占的比例为8.85%。

据第三方评估机构估计,截至2018年5月31日,天津农垦弘毅联合公司持有湖北阳光188.85%的股份,资产价值约为1.89亿元。

一些私募股权人士告诉《投资时报》的研究人员,上述两次股票回购交易很可能是“公共债务”的做法。

但是,“明固实债”可以在企业实现成功融资的情况下,增加企业净资产,而不会对债务方产生任何影响。

阳光100中国的财务数据显示,从2012年到2018年,该公司的资产负债率一直徘徊在90%左右。

根据Wind financial terminal的数据,11家香港上市公司和10家a股上市公司在Wind房地产开发细分行业的资产负债率远远高于两个市场同行业上市公司的中位水平。

出售两块土地并收回60亿元人民币的有趣之处在于,在资金相当紧张的情况下,天津农垦弘毅联合公司7年前发放的两笔贷款,从哪里可以获得偿还资金。我们不妨仔细研究一下阳光100中国最近的两次土地销售交易。

事实上,阳光100中国已经筹集了60亿元资金。

4月14日晚,阳光100中国宣布其拥有55%股权的子公司昌佳国际有限公司(以下简称昌佳国际)将把卓兴集团的100%股权转让给凯撒控股有限公司的子公司凯泽有限公司

据悉,凯泽有限公司需支付昌佳国际43.97亿元股权转让和2.64亿元未偿债务,总销售对价为46.61亿元。

常佳国际的主要资产是位于广东省清远市清城区龙塘镇的房地产开发项目,土地面积515.62亩,容积率1183300平方米,可开发为住宅用途。

4月2日,阳光100中国还宣布出售土地资产。

当时,公司全资子公司阳光100房地产集团有限公司(以下简称阳光100房地产)表示,将向融创西南房地产开发(集团)有限公司出售其在重庆阳光100房地产70%的股权,交易对价分为股权转让3.7亿元和股东债权转让9.64亿元,共计13.34亿元。

据悉,此次出售的重庆阳光100的主要资产是位于重庆市南岸区的两个房地产开发项目,即重庆阳光100国际新城项目和慈云寺老街项目,可开发为住宅、商业和商场。

项目总用地面积56.56万平方米,能力建设面积111.8万平方米。

阳光100中国表示,这笔交易将导致税前亏损约4.88亿元,出售所得将用于一般营运资本和潜在的收购和投资。

资产出售有利于加快战略转型升级和新业务发展。同时,可以调整土地储备结构,增加现金流13.34亿元,持续降低金融风险。

4月份的两次土地资产出售交易可能会“咬牙切齿,割肉”

在上一次2018年度业绩会议上,外界已经注意到,当时阳光100中国表示,将通过2019年的土地销售来支持公司的流动性缺口,以补充未来2-3年的业务转型。

据估计,卖地收入将达到几十亿到几十亿元。

中国的流动性缺口有多大?数据显示,2018年,公司资产负债率达到84.36%,营业利润与流动负债之比为-0.01,企业自由现金流为-42.93亿元。

2018年债务总额达到518亿元,为2010年公司公开财务数据以来的最高水平,其中本期债务为280亿元,非本期债务约为239亿元。

是什么导致了这些资金缺口?除了之前市场上热烈讨论的“李彭亚”带来的管理困境之外,还可能与住宅开发商向街区综合体、服务公寓等开发商和运营服务提供商的不利转型有关。

阳光100中国2018年上半年年报显示,本期住宅物业销售额有所增加,但商业物业和车库销售额下降了一半以上。

据Wind financial terminal数据显示,该公司2018年的“多功能商业综合体”销售收入为14亿元,与2010年的13亿元相差不大,2012年仅为9亿元。

为什么阳光100中国想通过卖地来解决资本问题?根据太阳100中国的公告,2017年9月和2018年2月,该公司发行了外国优先票据,利率为8.5%,但在最近的2018年11月,该公司发行外国优先融资票据的利率攀升至10.5%。

此外,其在二级市场的股价表现较差。

2019年1月17日,一条长长的阴影线出现后,股价继续“跳街”

截至4月26日,该公司的总市值已从52周高点蒸发63%,总计67.3亿港元。

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